1. 何謂股價淨值比(P/B)?
    股價淨值比就是股價除以每股淨值。
    每股淨值就是將公司的淨值除已發行在外的股數。

    (1) 目前的股價是淨資產的幾倍?
    所以股價淨值比就是股價是淨資產(淨值)的幾倍,很多人都認為股價高於每股淨值(股價淨值比大於一),就是買貴了。股價低於每股淨值(股價淨值比低於一)就是物超所值了。但是股價淨值比到底應該多少沒有一定的標準。

    (2).股價(P)為何不等於帳面淨資產價值(B)?
    當公司賺的報酬率低於你所要求的報酬率(K)時,表示你買這家公司所撰的錢小於你的機會成本,所以你必須折價購買。合理的股價應小於帳面每股淨值。
    反之,當公司賺的報酬率大於你所要求的報酬率時,表示有超額盈餘,你應該溢價購買,所以合理的股價硬大於帳面的每股淨值。

    (3).股價淨值比低於一是否代表股價低估?
    接續上面探討的結果,當公司的報酬率(ROE)為負,或者小於你要求的報酬率時,必須打折買進才划得來。所以股價會低於每股淨值,此時股價淨值比小於一,並不代表股價低估。


  2. 何謂本益比(P/E)?
    本益比就是目前的股價佔每股盈餘的幾倍,當本益比為10倍,就是表示每一塊錢的盈餘,你願意以10元買進。同時也表示用10元的本金買進可以賺取1元的盈餘,盈餘報酬率為10%(本益比的倒數)。

    (1) 目前的股價是當年盈餘的幾倍?
    當你要求的報酬率為10%時,就表示合理的本益比為10倍,此時如果當年盈餘為2元,股價為16元,就表示本益比為8倍,也就是用8元就可以買進一元盈餘。比你要求的10元買進一元盈餘還便宜。
    反之,如果目前股價為24元,就表示本益比為12倍(股價24元 / 每股盈餘2元)。就表示你願意10元買進一元的盈餘,而市場上必須用12元買進一元的盈餘,對你而言,現在價格買進,就買貴了。

    (2)為何高成長股本益比可以很高?
    可是有些公司是高成長的公司,表示未來的盈餘會比現在還高。例如今年餒股盈餘為5元,未來的盈餘可能是8元,如果目前的股價是80元,以目前的本益比來看,是16倍(股價80元 / 目前每股盈餘 5元),但是以未來的本益比來看,是10倍(目前股價80元 / 未來每股盈餘8元)。高成長公司以目前盈餘計算的本益比較高,可是以未來盈餘計算的本益比可能合理或偏低,所以高成長公司的本益比較高,但是投資者以未來的盈餘計算仍然覺得合理。

    (3)為何景氣循環明顯個股要在高本益比或
    負本益比時買進?
    景氣循環股又不同了,景氣循環股的盈餘是高高低低的,假設景氣循環股連續八年的每股盈餘為0.5、1、2、3、1、0.5、-0.5、0.5。平均每股盈餘為1元。假設你要求的盈餘報酬率為10%,所以合理的本益比為10倍。當年度盈餘為3元的那一年,如果股價是30元,以當年度盈餘計算的本益比為10倍,可是以隔年每股盈餘1元計算的本益比是30倍,顯然買貴了。
    但是如果在第一年每股盈餘為0.5元時,股價雖然為7.5元,以當期度盈餘計算本益比為15倍,看起來買貴了,可是以隔年每股盈餘1元的獲利來算,本益比才7.5倍並不貴。所以我們寧願在15倍時已7.5元買進該股而不願在本益比10倍時以30元買進該股。


  3. P/B與P/E如何交叉運用?
    (1) 短期盈餘高成長預期使本益比下降,進一步催升短期股價。
    當公司上年度的每股盈餘為12元,本年度每股盈餘為20元時,如果本益比為8倍,也就是股價為160元時,大家認為本益比偏低,應該涨到200元10倍的本益比才合理。
     
    (2) 低本益比往往是短期股價推進器,過度偏離常態的高股價淨值比則是安樂毒藥。
    所以未了反映未來的成長,目前低本益比的股價顯然便宜了,必須要反映合理的本益比,因而催升短期股價到300元,由於大家預期該公司會成長,顯然15倍的本益比不會太高。然而公司的股價淨值比可能達到6倍,遠高於平均的2倍股價淨值比,除非未來每年都會維持高度的成長(這是不可能的,沒有一家公司可以長期享有66.67%的盈餘成長率)。當股價過度反應未來的獲利時,就會成為偏離常態的高股價淨值比,往往是產生虧損的原因。

    (3) 長期投資者應買在低P/E及低P/B同時出現時,賣在低P/E、高P/B(景氣循環股) 或高P/E、高P/B(高成長股)。
    所以長期投資者應該等待低P/E及低P/B同時出現的甜蜜買點出現時進場,然後賣在低P/E、高P/B(景氣循環股),例如每股股價30元,本益比10倍時。或者是在低P/E及低P/B同時出現買進,而在高本益比及高P/B時賣出(一般出現在高成長股)。


(獵豹出題,finance168答題)



 

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