[finance168專欄] 減資有三種,搞清楚才能在股市獲利  2018-04-02

1. 彌補虧損的公司沒退回現金,減資不減資無所謂,但如減資後未來獲利可以配發股息,這是正面的,如果持續虧損就很糟糕,另外減資再增資的宣布,有可能對舊股東造成財富成分配。
2. 低股價淨值比的公司,買進就是著眼於清算價格,然苦於公司不清算,如果公司毅然減資退回現金,表示公司有誠意,要正面看待。
3. 公司成長遇到瓶頸,用減資的方式退還給股東,然後可以維持高的股東權益報酬率,應正面看待,但另一方面亦顯示公司已非高成長公司,本益比宜下修。

 

最近流行減資熱,但是減資有不同形態對股市的影響也有不同:
1.彌補虧損的減資
例如旺宏,企業彌補虧損減資後,每股淨值上升,可以增取較好的交易條件,例如變成符合融資標的的交易,未來如果有賺錢也可以配發股息給股東。
但是,如果未來持續虧損,彌補虧損的結果是在彌補,很長的一段期間面板股及DRAM股都一直陷在這個惡訊循環,不能脫身。

這類減資並沒有退還現金給股東,對股東的現金流量並無影響,基本上仍以負面看待,因為對虧錢的公司要給予掌聲很難。
以旺宏為例,它已經漲很久了

旺宏2337營收持續成長  

基本上是因為景氣循環股回到復甦階段,累積營收年增率由負轉正持續成長。

不過2017/3/7的新聞顯示非揮發性記憶體廠旺宏(2337)已連賺兩季,今年展望佳,帶動近期股價走揚,但該公司昨日宣布擬減資51%,震撼市場,導致今日股價受到相關消息影響,開盤即遭打落跌停,早盤高掛賣單逾5萬張。

2337旺宏減資彌補虧損當日股價跌停  

 

但是後來回復原來的股價走勢,減資變成是洗盤和甩轎可以利用的事件。

2337事後仍回歸基本面上漲    

小結,彌補虧損的減資,有利於較好的交易條件,事後如果有賺錢也可以配發現金股息,對公司基本上是正面的,然而仍然必須回歸基本面,如果未來又持續虧損,股價仍然會下跌,甚至下市。

此外,很多公司彌補虧損減資後增資,中間的洽特定人認購,以及現金增資價格,其實會對既有股東做財產的重分配。

 

3. 公司股本太大,又沒有好的投資機會,用減資的方式瘦身

對股東有好處:
(1) 目前可扣抵稅額很低,發放股息要繳所得稅,用減資的方式可以為大股東節稅。

(2) 持續的減資,可以降低股東權益,提高股東權益報酬率,增加資本的運用效能,但先決條件是股東拿到減資後可以運用產生更高的報酬率的地方,如果沒有,建議再投入資金買回股票,這個部分可以用外部股東權益報報酬率或現金殖利率做機會成本的評估。
(3) 減資的效果事後看每股盈餘及股東權益報酬率有無提高就可以確認,如果沒有,這是一個失敗的減資。
(4) 減資後股價的變動要看市場解讀訊號,市場認定公司減資表示放棄成長!黯淡未來,市場會以負面的解讀,股價下滑。市場的解讀是返還資金給股東,類似準清算的行為,對於低股價淨值比的個股,股價低於清算價格,但公司並不執行清算或退還資金給股東,等於看得到吃不到。現在公司展現誠意,將資金退還給股東,要給以正面的看待。


這種減資以國巨為例
自2013年現金減資3成,2014年更大幅現金減資達7成,至2016年現金減資2成,2017年3月國巨再宣布現金減資3成。

經過4次的減資,國巨股本從當初新台幣220.4億元,大幅降低至35.23億元,帶動每股獲利提高,股價也脫離過去僅票面額附近的窘態,可算是漂亮轉身的範例。

國巨2337歷次減資還原股價由25漲到85

 

國巨2327歷次減資ROE持續成長  

 

以新普(6121)為例

減資4成隔日先漲後跌  

新普6121於2017/3/29公布減資4成,隔日股價先漲後跌1.88%。
 

事後仍回歸基本面

6121新普是衰退的公司  
 

新普以每年賺一個資本額著名,但2016年每股盈餘低於10元,營收盈餘都衰退,股東權益報酬率低於15%,為了維持未來可以每股盈餘10元以上及股東權益報酬率高於15%,成長的機會較低的前提下,減資是可以運用的財務策略。

 

光磊(2340)為例

2340光磊減資20%股價次日脹停  

 

光磊在3/24日公布減資20%,次個交易日股價漲停,但隨後跌4.5%。

2340股東權益報酬率提高  

基本上如果營收及獲利持續成長,未來仍然會反映此一基本面的數字。

 

 

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