tivo168_的投資理財_Excel_應用教學

羚羊：六月的第三週一，也就是6月22日，應該沒有什麼經濟指標的吧！
教授：是阿！可是當天世界銀行加重對全球經濟衰退程度的預測，石油、金屬等商品價格同步走低，美股回吐今年所有剩餘漲幅。S&P500收盤重挫28.19點或3.06%達893.04點。
羚羊：世界銀行的預測修正為什麼那麼利害？
教授：基本上由於前一週跌破月線，美股處於利多不漲的盤勢，6月22日大家都在等消息，結果等到一個稍微壞的消息，這個消息是說，成長力道趨緩而不是衰退，但是市場就很用利的將股市踹下去。

教授：第三週的第一天，沒有什麼重要的經濟指標公佈，而且國際貨幣基金會調高美國的經濟成長率，算是好消息吧！
羚羊：可是當天S&P500大跌23點達到923，跌幅達2.43%。
教授：這就是所謂的居高思危，反應投資人利多不漲的心理因素。
羚羊：為什麼會這樣子呢？
教授：因為所以的漲跌幅都必須有故事來解釋，當天的解釋是說，經濟成長跌幅趨緩，可能各國政府會減少支出，像油價大幅下跌，就是經濟成漲趨緩的指標！
羚羊：那我們應該持續看多還是看空！
教授：依照技術分析，當天有跌破越線後再守住月綫，而且重要經濟指標尚未公佈，不急著看空！
羚羊：隔天呢？隔天走勢如何？
教授：六月份第三週的第二天，也就是6月16日，第二個重要指標就是製造業生產指數公佈，大岀預料之外。工業生產指數居然比前一個月跌了-1.1%，而且產能利用率持續下滑，延續前一日的大跌，當天又跌了11點，到了911。


羚羊：工業生產指數有那麼重要嗎？
教授：當工業生產指數降低時，有就是生產量減少，對未來的原物料需求降低，所以商品價格大跌是提早反應此指數。
羚羊：當天還有什麼指標發布？
教授：當天還有一個重要的指標發布，就是3月份的營建支出，這個指標是正成長的，但是是2004年的第二低，營建支出的些微成長無法與工業生產指數大幅下跌相比，所以當天還是跌了11點。
羚羊：不是還有生產者物價指數的公布嗎？
教授：當月的生產者物價指數比前月稍微提高一點，但是比年同期大幅下滑，在不景氣時，PPI其時不會被重視，除非可能產生停滯性通膨時，才會上報紙的首頁。

羚羊：接連兩天大跌後，6月17日又有什麼事情呢？
教授：當日沒有什麼重要的指標，主要是消費者物價指數的公佈。

教授：如預期的消費者物價指數與上個月相若，微幅增加0.1%
，仍然比去年同期大幅下跌，通縮陰影未除，離通膨上遠，市場對此消息反應冷淡，當日跌1點達910點，大家等著隔天的conference board公佈的領先指標，那是重要的指標。
羚羊：結果隔天公布的指標如何？
教授：領先指標大幅成長1.1%，出乎大家意料之外，市場反應熱烈當日回升8點達到918點。領先指標連續兩個月上漲，如果連續三個月上漲，那麼經濟重返成長之路就可期了。

圖表來源 http://stockcharts.com

教授：為了讓你了解經濟指標對股市的影響，我們就來看一下經濟人日報09年6月份的報導。
羚羊：好阿！
教授：可是在了解6月份的經濟指標對美股的影響前，必須要先了解當時的時空背景。
你可看到S&P500由07年11月的1576最高點，跌到09年三月的666的最低點，跌了57.7%這是美股百年來第二大的跌勢。然而就在09年3月開始，S&P500也悄悄的由666的最低點彈到5月底的919，彈了38%，不可為不大。於是六月份開始了。

羚羊：過了三節課，你都沒告訴我哪些經濟指標比較重要？
教授：經濟指標繁多，要決定哪些經濟指標比較重要的大部分都是主觀的意見，有時候再景氣的高峰與景氣衰退時觀察的經濟指標就不一樣了！
教授：例如在景氣低迷時，人們就不太注意消費者物價指數及生產者物價指數等通貨膨脹指標。
羚羊：那什麼時候人們很注意消費指物價指數及生產者物價指數這些通貨膨脹指標？
教授：當景氣在繁榮時，如果消費者物價指數大幅調高，就可以預期聯準會會調升聯邦基金利率，聯邦資金利率提高，會使企業的投資成本提高，消費者貸款利率提高，購屋貸款利率提高，這些都會使經濟景氣降溫。
羚羊：為什麼會使經濟景氣降溫？
教授：因為衡量經濟成長率主要是GDP成長率，GDP是由民間消費、投資、政府支出及淨出口所構成的。如果消費者貸款利率提高，會降低消費。企業投資的利率提高、購屋貸款利率提高，會降低投資活動，所以會使GDP的成長趨緩甚至衰退。
羚羊：那景氣低迷時，為什麼消費者物價指數就不是很重要的指標？
教授：因為在景氣低迷時，通常為了刺激銷貨，都不能大幅提高售價，所以物價水準通常很和緩，甚至消費者物價指數是負成長，也就是大家長說的通貨緊縮。然而聯準會在這個時候已經降息到的的很低的水準，只要不是惡性通膨，通常不會再升息以壓抑景氣的復甦。
羚羊：什麼叫做惡性通膨？
教授：惡性通膨通常是消費者物價指數年增率大於10%，過去指出現在1970-1980年代，因為兩次石油危機，導致油價上漲，所引發的惡性通膨。不然就是發生在開發中國家或獨裁國家，為了戰爭需要不負責任的發行公債，然後印製大量的鈔票，由於鈔票發行量太多，導致物價上漲。
羚羊：為什麼鈔票發行量太多，會導致物價上漲呢？
教授：原來社會上如果有1萬斤米和1000萬的鈔票，現在由於增加印鈔票，變成有1萬斤的米和100億的鈔票，你說米會不會漲價，鈔票會不會不值錢？
羚羊：會阿！
教授：國民政府就曾經用4萬元的舊台幣換1元的新台幣，可見當初擁有舊台幣的人財富縮水很多。
羚羊：好啦！那麼什麼樣的經濟指標比較重要！
教授：既然大家是用經濟指標來決定是否進出股市的依據，當然這個指標與股市的連動性越大，就越重要囉！
羚羊：如何決定哪些經濟指標與股市的連動性較大！
教授：通常是用相關係數來計算！
教授：以1992年1月迄2009年5月，各項經濟指標與S&P500指數的相關係數如下。

羚羊：為什麼用1992年1月呢？
教授：這個問題問得很好，在不同的時間計算相關係數會有不同的結果，所以我們的計算只是參考，隨著時間的經過要再重新計算。
教授：當初是考量要有三個景氣循環以上，所以16年是個不長不短的時間，如果只算5年又太短，如果算40年又太長，當然你也可以用1990年來做開始，也可以用2000年開始，重要的是這個只是參考，不是絕對的依據。
羚羊：用上面的圖來看，工業生產指數、非農就業人口、製造業耐久財訂單都有0.9以上的相關係數，是最重要的囉？
教授：其實我絕得0.7以上都值得參考！
羚羊：那麼多指標，我看哪一個阿？
教授：有幾種投資方式，第一種是例如你看好三個主要的經濟指標，如果其中一個經濟指標成長就投入三分之一，當三個指標都成長了，就可以全部投入。
羚羊：反之，如果其中一個指標衰退了就可以賣出三分之一，都衰退了就可以全部賣出。
教授：原則上是這樣沒錯，但是有時候會上個月成長，下個月衰退，你不就是在進進出出囉？
羚羊：那怎麼辦？
教授：所以要選擇比較穩定的指標，也就是指標不會上上下下波動的很厲害的指標。
教授：另外，就是要觀察長期的平均趨勢，如果突破長期的平均趨勢才進場，跌破長期的平均趨勢才退場。
羚羊：言來研究經濟也要學會技術分析囉！
教授：當然囉！以決定景氣循環的高峰與底部的NBER來說，他們也是看這波有沒有高過上波高點，獲這波有沒有跌破上波低點來做景氣趨勢的確認。
羚羊：現在我知道了，只要研究工業生產指數、非農就業人口、製造業耐久財新訂單就好了，那要其他的指標做什麼？
教授：剛才說的指是股票的投資，由於股市的盤整可能長達5-10年，所以這些時間我們可能做公債或商品的投資，因而要了解其他經濟指標！
教授：而且真正賺錢是在景氣要觸底的第四階段，並不是景氣復甦的第一階段。所以還是要了解其他的重要經濟指標的走勢，才可以不要在後知後覺，股市漲了一大段後才入場。
羚羊：聽不懂！
教授：因為一些景氣指標的發布很晚，有時間的落後性，等到這些指標發布時，股市可能漲了一大段或跌了一大段了！
羚羊：那怎麼辦？
教授：所以就必須要用有系統的方法研究景氣指標間的關係，才可以預測或確認這些重要指標的走勢！
羚羊：那要如何有系統的研究！
教授：通常有兩種方法，一種就是領先指標同時指標及落後指標綜合指數研究法，另外一種是循環研究法。
羚羊：我不是很懂？
教授：沒關係，我門下節課再教。
羚羊：可是下課前我要提一個問題，為什麼都沒有研究台灣的經濟指標呢？
教授：世界主要的經濟脈動還是看美國，要投資股市、商品、及公債還是看美國的經濟指標做依據，同時，台灣的景氣指標好像和台股相關性都不大，反而美股和台股的相關性比景氣指標還大，所以預測每股的走勢，可以作為投資台股的參考。
教授又說：至於台灣景氣指標的研究，我們在後面會專章介紹！

羚羊：你還沒講，哪些經濟指標最重要？
教授：其實經濟指標很多，如果每一個指標都要花很多時間去看，不但浪費時間，也有可能將注意力集中在細節上，反而可能被導誤，產生錯誤的投資決策。因此掌握主要的經濟指標相當重要。
羚羊：好啦，那如何掌握重要的經濟指標，你認為哪個經濟指標最重要？
教授：我認為最重要的經濟指標就是非農就業人口，這個指標是指標之王？
羚羊：為什麼非農就業人口是景氣指標之王？
教授：因為它是最穩定的景氣指標，美國國家經濟研究局(NBER)就是用這個指標判斷出2007年12月是上次景氣循環的高峰(peak)，用其他的指標都有一點失誤。


教授：你看，在2007年12月時非農就業人口已經穩定的下降，但是美國GDP的成長率卻在2007年呈現-0.2%負的成長率，可是在2008年第一季卻呈現正的0.9%的成長，再2008年第二季又成憲政的2.8%的成長，令人以為根本沒有衰退。
羚羊：不是大家在判斷經濟衰退都是用連續兩季的經濟成長率衰退來判斷嗎？
教授：是阿！可是因為美國2008年是選舉年，布希政府在第二季採用退稅政策的財政刺激，所以第二季GDP不但沒有衰退，反而大幅成長到2.8%，這就是用GDP來判斷景氣循環不是很好的指標的原因。
羚羊：對阿！上節課教授有說GDP成長率和美國股市的相關性很低，想要用GDP來判斷股市的走向，是很困難的一件事。
教授：但是非農就業人口就是很好的指標，所以稱之為經濟指標之王。
羚羊：怎麼說？
教授：因為這個指標很穩定，不會一下子上升，一下子下跌，讓經濟指標的使用者無法是從。
教授：此外，這個指標和美國的股市相關性很高，相關係數達0.924，是很適合投資人判斷景氣走勢的指標。
羚羊：那我不用學別的經濟指標了，我只要知道這個指標就好了。

教授：你可以看到這個非農就業人口的指標與S&P500的走勢很相向，問題是它的走勢比S&P500稍慢，例如再2003年一月S&P500反彈時，非農就業人口落後了好幾個月才落底，少賺了20%的利潤。
羚羊：那這樣子，這個指標就不太好囉！
教授：不是這樣講，一個指標的相關係數高於0.9就是相當優秀的指標，而且我們都知道獲利最大的股市投入點是在第四階段的後期，而不是第一階段的開始。
羚羊：第四階段的尾巴，那不是就在衰退快結束的時候嗎？
教授：問題沒有人可以知道什麼叫做第四階段的尾巴，當你以為到了第四階段的尾巴，你就進入股市投資，結果可能才跌到第四階段的中間，可能會產生很大的損失，會讓你遭受20%左右的損失。
羚羊：那太早進去會損失20%，太晚進場會少賺20%，怎麼辦呢？
教授：沒有人能夠拿捏得宜的，可是我們可以利用其他的指標，確認是不是快觸底的，因而研究其他經濟指標也是很重要的。
羚羊：還有哪些指標是超級指標呢？
教授：下節課再說吧！

圖表實務篇

羚羊：教授，我現在知道經濟指標的重要性，就是用經濟指標掌握景氣循環，但是我們不是說股市是經濟的領先指標嗎？所以應該用股市來預測經濟成長率就好了。哪裡還有說研究景氣指標，決定經濟景氣循環，在來決定股市投資的多空，這不是倒果為因嗎？
教授：股市是景氣的領先指標，這句話是對的。幾乎所有的國家都將股票指數當作景氣的領先指標成分之一。
羚羊(洋洋得意狀)：那不就對了嗎！所以我們應該研究技術分析，或者基本分析，決定何者是股市的高點，然後就可以知道未來景氣的走勢。
教授：問題來了，大部分的國家都是將股票指數當作領先指標的成份，但是所占的比重都不高，例如美國conference board就將美國S&P500的指數當作10個領先指標的其中一個，但是所占的比重只有3.9%。
羚羊：為什麼只有3.9%？
教授：2009年在來台之前，克魯曼在大陸北京、上海、廣東停留三天。克魯曼12日在上海談到股市的時候，克魯曼表示，股票市場並不代表未來經濟的所有資訊，股市大漲也不能預示經濟復甦。
羚羊：他為什麼這樣說？
教授：不只是克魯曼，很多大師都是如是說，雖然每個國家都將股市設為景氣測候的領先指標，但是比重都是很低，甚至只有3%-5%。反而其他指標會更重要，例如工業生產指數及非農就業人口，則可反應90%以上的股市。所以經濟反而是股市的窗口。
羚羊：我有一點昏了？到底股市是經濟的領先指標，還是經濟是股市的窗口？先有雞還是先有蛋？
教授：由於股市的波動往往比經濟指標來的劇烈，所以一個投機者的告白的作者，科斯托蘭尼就曾說過，股市和景氣的關係，就好像是狗和主人的關係，，股市是狗，經濟是主人。
羚羊：為什麼股市是狗，景氣才是主人啊？
教授：大部分的時候狗都會跑的比主人快，或者落在主人後面，這就是股市波動劇烈的原因。但是只要掌握主人的位置與行進方向，就不難預測狗未來的走勢。
教授又說：你不能看到狗在前面，就說主人(經濟)快來了，實際上經濟可能往後退，只是恰巧狗在主人的更後面，往相反的方向跑。同樣的，你也不人看到狗往後跑，就說景氣要衰退了，可能是狗跑過頭了，要回到主人身邊。
羚羊：如果股市可以預測經濟，那各國的財政部長、經濟部長、央行總裁就好當了。
教授：就好像當股市由4000點漲到7000點，但是景氣卻還是在-10.2%的超級衰退，縱使未來會衰退逐季趨緩，股市也不應該漲到那麼高。羚羊，如果主人才剛到入山口，狗狗已經到了半山腰，你覺得接下來要如何發展？
羚羊：當然是主人叫一聲”LUCKY~~回來，不要跑太遠！”然後，狗狗就往山下跑了！
教授：也有可能是狗狗比較皮，就賴在半山腰，等的主人爬上來。前者就是漲多回檔，後者就是盤整。總之股市遲早要反應經濟現況。
羚羊：我還是覺得預測經濟的成長率。
教授：不用數據說服你，你是不會甘心的。
教授：在1992年1月時GDP成長率為4.2%，當時S&P500指數為408，但是到了1992年十月時GDP成長率來到了4.5%，S&P500也漲到了418。然而在1993年1月時，GDP的成長衰退到0.5%，S&P500持續上漲到438。顯然沒有達到領先指標預測的功能。事實上，S&P500從1992年1越一直漲到2000年的3月，根本不理會GDP的成長或衰退。
羚羊：這隻狗真壞，這樣下去要離家出走變成流浪狗了。
教授：在2000年的3月S&P500到了1498時，2000年的第二季GDP開出了6.4%高成長率的紅盤，然後在第三季大幅衰退到-0.5%的負成長。當時S&P500還在8月份創下1517的新高後才下跌，看起來好像GDP成長率是S&P500的領先指標，而不是S&P500是GDP成長率的領先指標。
之後股市一路下跌從2000年5月的1517跌到2001年第三季的-1.4%觸底，然後回到2002年1月的2.7%，這段時間股市都不理會經濟成長率反轉向上的事實，一路往下。
羚羊：這樣，股市根本不是經濟成長率的領先指標嗎？
教授：也不對，到了2002年9月，股市終於發揮了領先指標的功能，由815落底起漲到2007年10月的1549的高點。經濟也在股市起漲的下一個月2002年10月觸底，當時的GDP成長率為0.2%，然後一路成長都維持在2.5%以上，一直到2005年的第三季成長率才跌到1.3%。
然而股市都不理會2006年第三季到2007年第一季的緩慢成長，獨自向前邁開大步，直到2007年的第三季與經濟成長率同步下跌到了2009年3月。
羚羊：這樣看，股市與經濟成長率到底是什麼關係？
教授：幾乎沒有關係，從1992年1月至2009年3月，兩者的相關係數為-0.0959，所以用股市來預計經濟成長率，正確的機率實在不大。
羚羊：那麼怎麼辦呢，所以經濟成長率也沒辦法協助預測股市的發展，我如何投資呢？
教授：經濟成長率的公佈都落後股市4個月以上，例如1月份的經濟成長率，大部分的國家都在4月份才公佈，我國甚至到了5月份才公佈。所以用來協助預測股市的走向機會不大，大部分是用來確認多頭或空頭的趨勢，也就是不是用來預測的，是用來確認的功能。
教授：但是還是有很多經濟指標可以用來預測股市走勢，相關係數還是很高。
羚羊：是哪些指標呢？
教授：下節課再說！

圖表實務篇
你在看教授說明美國道瓊工業指數的百年圖表時是否發現了一個有趣的地方，這張圖表在縱座標軸為什麼採對數刻度，跟一般等距離刻度有什麼不同嗎？
當座標軸使用對數刻度，會使相同的距離代表相同比率的變化。簡單的說，指數由100點漲到1,000點是10倍；指數由1,000點漲到10,000點也是10倍；指數由100點漲了900點漲到1,000，與指數由1,000點漲了900點漲到1,900點應該是很明顯的不一樣吧！投資人更應該關心漲跌比率(百分比)而非漲跌絕對數字吧。在等距(線性)座標軸上並無法看出來前面兩者漲幅一樣是10倍，但在對數刻度卻可以，不會造成視覺上的不正確解讀。請讀者自行比較線性(等距)刻度與對數刻度的美國道瓊收盤指數之間的差異。

教授：羚羊，你覺得成為投資高手，必須要學會哪些工具？
羚羊：就是要學會評價，要學會財務分析，還有學會技術分析阿？
教授：其實在學會這些分析前，要先學會掌握經濟指標。
羚羊：為什麼要學會經濟指標呢？不是學會評估股價，在便宜的時候買進，等到超過它的真實價格後，在賣出就好了嗎？