羚羊:教授,我現在知道經濟指標的重要性,就是用經濟指標掌握景氣循環,但是我們不是說股市是經濟的領先指標嗎?所以應該用股市來預測經濟成長率就好了。哪裡還有說研究景氣指標,決定經濟景氣循環,在來決定股市投資的多空,這不是倒果為因嗎?
教授:股市是景氣的領先指標,這句話是對的。幾乎所有的國家都將股票指數當作景氣的領先指標成分之一。
羚羊(洋洋得意狀):那不就對了嗎!所以我們應該研究技術分析,或者基本分析,決定何者是股市的高點,然後就可以知道未來景氣的走勢。
教授:問題來了,大部分的國家都是將股票指數當作領先指標的成份,但是所占的比重都不高,例如美國conference board就將美國S&P500的指數當作10個領先指標的其中一個,但是所占的比重只有3.9%。
羚羊:為什麼只有3.9%?
教授:2009年在來台之前,克魯曼在大陸北京、上海、廣東停留三天。克魯曼12日在上海談到股市的時候,克魯曼表示,股票市場並不代表未來經濟的所有資訊,股市大漲也不能預示經濟復甦。
羚羊:他為什麼這樣說?
教授:不只是克魯曼,很多大師都是如是說,雖然每個國家都將股市設為景氣測候的領先指標,但是比重都是很低,甚至只有3%-5%。反而其他指標會更重要,例如工業生產指數及非農就業人口,則可反應90%以上的股市。所以經濟反而是股市的窗口。
羚羊:我有一點昏了?到底股市是經濟的領先指標,還是經濟是股市的窗口?先有雞還是先有蛋?
教授:由於股市的波動往往比經濟指標來的劇烈,所以一個投機者的告白的作者,科斯托蘭尼就曾說過,股市和景氣的關係,就好像是狗和主人的關係,,股市是狗,經濟是主人。
羚羊:為什麼股市是狗,景氣才是主人啊?
教授:大部分的時候狗都會跑的比主人快,或者落在主人後面,這就是股市波動劇烈的原因。但是只要掌握主人的位置與行進方向,就不難預測狗未來的走勢。
教授又說:你不能看到狗在前面,就說主人(經濟)快來了,實際上經濟可能往後退,只是恰巧狗在主人的更後面,往相反的方向跑。同樣的,你也不人看到狗往後跑,就說景氣要衰退了,可能是狗跑過頭了,要回到主人身邊。
羚羊:如果股市可以預測經濟,那各國的財政部長、經濟部長、央行總裁就好當了。
教授:就好像當股市由4000點漲到7000點,但是景氣卻還是在-10.2%的超級衰退,縱使未來會衰退逐季趨緩,股市也不應該漲到那麼高。羚羊,如果主人才剛到入山口,狗狗已經到了半山腰,你覺得接下來要如何發展?
羚羊:當然是主人叫一聲”LUCKY~~回來,不要跑太遠!”然後,狗狗就往山下跑了!
教授:也有可能是狗狗比較皮,就賴在半山腰,等的主人爬上來。前者就是漲多回檔,後者就是盤整。總之股市遲早要反應經濟現況。
羚羊:我還是覺得預測經濟的成長率。
教授:不用數據說服你,你是不會甘心的。
教授:在1992年1月時GDP成長率為4.2%,當時S&P500指數為408,但是到了1992年十月時GDP成長率來到了4.5%,S&P500也漲到了418。然而在1993年1月時,GDP的成長衰退到0.5%,S&P500持續上漲到438。顯然沒有達到領先指標預測的功能。事實上,S&P500從1992年1越一直漲到2000年的3月,根本不理會GDP的成長或衰退。
羚羊:這隻狗真壞,這樣下去要離家出走變成流浪狗了。
教授:在2000年的3月S&P500到了1498時,2000年的第二季GDP開出了6.4%高成長率的紅盤,然後在第三季大幅衰退到-0.5%的負成長。當時S&P500還在8月份創下1517的新高後才下跌,看起來好像GDP成長率是S&P500的領先指標,而不是S&P500是GDP成長率的領先指標。
之後股市一路下跌從2000年5月的1517跌到2001年第三季的-1.4%觸底,然後回到2002年1月的2.7%,這段時間股市都不理會經濟成長率反轉向上的事實,一路往下。
羚羊:這樣,股市根本不是經濟成長率的領先指標嗎?
教授:也不對,到了2002年9月,股市終於發揮了領先指標的功能,由815落底起漲到2007年10月的1549的高點。經濟也在股市起漲的下一個月2002年10月觸底,當時的GDP成長率為0.2%,然後一路成長都維持在2.5%以上,一直到2005年的第三季成長率才跌到1.3%。
然而股市都不理會2006年第三季到2007年第一季的緩慢成長,獨自向前邁開大步,直到2007年的第三季與經濟成長率同步下跌到了2009年3月。
羚羊:這樣看,股市與經濟成長率到底是什麼關係?
教授:幾乎沒有關係,從1992年1月至2009年3月,兩者的相關係數為-0.0959,所以用股市來預計經濟成長率,正確的機率實在不大。
羚羊:那麼怎麼辦呢,所以經濟成長率也沒辦法協助預測股市的發展,我如何投資呢?
教授:經濟成長率的公佈都落後股市4個月以上,例如1月份的經濟成長率,大部分的國家都在4月份才公佈,我國甚至到了5月份才公佈。所以用來協助預測股市的走向機會不大,大部分是用來確認多頭或空頭的趨勢,也就是不是用來預測的,是用來確認的功能。
教授:但是還是有很多經濟指標可以用來預測股市走勢,相關係數還是很高。
羚羊:是哪些指標呢?
教授:下節課再說!
- Jun 28 Sun 2009 20:24
掌握經濟數據成為投資高手2—那些經濟指標是重要的
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