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十一月二十四日，瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬來台，參與國泰綜合證券與《今周刊》共同主辦的二○一六世界趨勢前瞻會，演說中，他對上述問題有著清楚的答案：「全球經濟已進入四低時代，低成長、低通膨、低利率、低貿易增長，在足以提升增長的結構性改革出現以前，全球經濟會繼續維持四低。」

事實上，對於今、明兩年全球經濟成長率的預測，陶冬比IMF還更悲觀一些，在IMF的劇本裡，二○一五、一六年世界經濟成長幅度分別為三．一％及三．六％；陶冬的預估值，今年只有二．五％，明年大約二．九％。

看全球經濟：

「每一年年初，經濟分析員給你的數字都比較樂觀，這個數字明年也會慢慢往下砍。重要的是增長還會維持，但是是偏弱的增長。美國是唯一有增長動力的國家，無論是中國或日本經濟，缺乏改革，大家都還在印鈔，經濟未必可持續的復甦。」他大致畫出了明年世界經濟的基本模樣，一種「弱成長」的格局。

陶冬表示，另一個全球經濟的重要現象就是「四分」

在此之外，人行還是維持一貫的定向寬鬆，向銀行輸送流動性；日本央行行長黑田東彥等到明年，一旦利率出現變化，隨時採取行動。」

當各大央行不再用同樣的政策策略，製造同樣的「政策共振」，影響就是資金流向的變化加劇，造成匯率更大波動，「當央行行長都不確定明年經濟政策究竟該怎麼走，該用常規或非常規貨幣政策，這現象背後代表央行對經濟掌握不若以往，這必然帶來市場更大波動。」陶冬說。

二○一五年的最後一場金融市場大秀，幾乎肯定交由美國聯準會主演。

對於聯準會年底升息，可說已凝聚市場共識。簡單來說，加息訊號已被市場消化，實際上，市場注意力將轉向加息的力度與速度。陶冬預測，「明年美國將加息四次，利率大約會介於一％到一．五％，然後停住觀望」。他強調，二戰以來，美國利率長期平均是四．五％，相較之下，「利率只是從極低變成很低，但仍然是偏低的利率。即使美國是全球主要成熟經濟體唯一呈現復甦的國家，經濟仍非常脆弱。」

美國加息到底會有什麼影響？首先，加息將進一步推升美元，美元在今後幾年，還會持續升值，「中間或有反覆，但中期升值趨勢不變。」但是，當所有人都看好美元，資金蜂擁而至，這反而是未來經濟最令人擔憂的風險！

在陶冬眼中，美元，會是明年的風險之一。首先，如果連最安全的避風港都保護不了投資人的資產，哪錢還能往哪裡走？一旦市場感到衡量風險的標準都失真，全球經濟將面臨難以避免的混亂，這是強美元生態帶來的第一個問題。

其次，美元仍將衝擊原物料市場，過往澳幣和銅價走勢緊密相關，但是最近銅價下跌，澳幣卻沒有呈現相同的貶幅，這代表什麼意義？陶冬解析，中國對銅需求不大，因此，中國經濟下行並非銅價下跌主因，「問題出在供應端。」陶冬繼續解釋，前幾年，當原物料價格仍在高峰時，許多大宗商品礦商紛紛借貸發展，一六年年中這些債務將大幅到期，可是現在原物料價格低迷，許多礦商根本沒有錢還債，此時如果美元往上走，對礦商們的生存是雪上加霜。

事實上，前日陶冬曾接受本刊記者採訪，直率表明「原物料商品價格展開八年、十年的下跌行情是完全有可能。」他更開玩笑的說，「我一直認為原物料價格是該跌未跌，原物料商品交易員是生活在另一個星球上，他們對於中國現狀視而無睹才有今天。」

他透露，原物料商品交易員向來有一個邏輯：中國經濟越差，北京財政擴張政策會越大，原物料價格一受刺激就會起來。也就是說，就陶冬來看，這波原物料商品價格的調整，未必代表中國出現「預期之外」的經濟下滑，而是「商品交易員終於願意正視中國需求下滑，過往的財政、貨幣政策的流動性刺激所帶來的反彈力道，只會逐年式微。」

「所以，不應再對原物料需求抱持不切實際的期待。」這是陶冬給投資者的忠告。

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